 |
29.09.2006 13:26 |
| |
The Marker: Доллар – в трехлетнем минимуме. Скоро ли наступит переворот? |
 |
Эфрат Нойман, The Marker, 29.09.2006
Усиление шекеля относительно доллара продолжалось и на этой неделе. Обменный курс американской валюты уже опустился ниже 4,30 шекелей за доллар. Даже официальный курс был в четверг установлен на уровне 4,297 шекеля – самое низкое его значение за три последних года. В течение трех прошедших месяцев шекель усилился относительно доллара на 4%, а с начала года – на 6,5%.
В инвестиционной компании Псагот Офек отмечают, что доллар уже успел побывать на отметке 4,3 шекеля в 2001, 2003 и 2004 годах. Был он там и восемь лет назад. Иными словами – уже немало лет официальный курс доллара колеблется вокруг значения 4,5 шекеля плюс-минус 10%. Колеблется без того, чтобы обозначить ясную тенденцию, причем колебания его могут быть довольно значительными (правда, при всем при том, колебания шекеля не идут ни в какое сравнение с колебаниями курсов иены или евро относительно доллара), - пишет в своем обзоре валютного рынка ведущий экономический обозреватель компании Псагот Офек Веред Дар.
Веред Дар добавляет, что нет никакой возможности прогнозировать точное поведение обменного курса американской валюты (на день, на месяц, на квартал). Если построить график поведения обменного курса доллара относительно шекеля, начиная с 2001 года, то можно увидеть, что его изменения между точками локального минимума и локального максимума могут выражаться двузначными числами.
То же самое может произойти и в течение ближайших нескольких месяцев. Поэтому все предположения относительно того, что может произойти с обменным курсом доллара по отношению к шекелю, находятся на уровне догадок и не более того.
Для того, чтобы попытаться проанализировать предстоящее поведение курса шекеля, нужно проверить, что же происходит на инфляционном фронте. Любая девальвация или ревальвация шекеля относительно доллара немедленно отражается на индексе потребительских цен.
Веред Дар отмечает, что изменение обменного курса доллара на 1% вызывает немедленное изменение на 0,3% индекса потребительских цен, а с течением времени эта зависимость еще более усиливается.
Банк Израиля заинтересован в том, чтобы сохранить инфляционную стабильность, и считает, что индекс цен должен изменяться на 1% - 3% в течение года. Поэтому, если предвидится существенное изменение обменного курса, - не имеет значения, в какую сторону, - которое может добавить руководителям банков головную боль и опасения за выход инфляции за установленные пределы, то эти руководители немедленно отреагируют с помощью изменения учетной ставки.
Если шекель слишком уж усилится относительно доллара и возникнут опасения высокой отрицательной инфляции (дефляции), то они снизят уровень учетной ставки (таким образом, шекель потеряет свою привлекательность, его начнут продавать, и обменный курс доллара повысится).
Если шекель чересчур ослабнет, и возникнут опасения выхода инфляции за уровень, установленный правительством в 3%, то Банк Израиля сразу же повысит учетную ставку (таким образом, он повысит относительную привлекательность шекеля по сравнению с другими валютами, и его курс вырастет).
Таким образом, отмечает Веред Дар, вопрос состоит не в том, может ли шекель усиливаться и дальше, - на самом деле, если пользоваться представленными выше определениями, то ответ прост: да, может.
Тот факт, что средний обменный курс доллара относительно шекеля в последние годы установился на уровне 4,5 – 4,6 шекеля, не говорит о том, что Банк Израиля продолжит удерживать его на этом уровне. Вопрос состоит в другом: на каком уровне усиление шекеля усилит также опасения выхода инфляции за нижнюю из установленный правительством рамок.
В 2005 году инфляция без учета изменений курса доллара составила всего 1,3% - этот уровень ниже желаемого Банком Израиля уровня. В тот же год произошла девальвация шекеля относительно доллара на 7%, что позволило завершить прошедший год с общим уровнем инфляции, очень близким к середине установленного правительством инфляционного интервала, - 2,4%. Напротив, в 2006 году инфляционное давление выросло, и, несмотря на ревальвацию шекеля по отношению к доллару на уровне в 6,5% с начала года, августовская инфляция составила уже 1,7%.
Веред Дар отмечает, что, на принципиальном уровне, обменный курс доллара в 4,3 шекеля может стать новым медианным курсом, и непонятно, когда же наступит время изменения тенденции. Надо сказать, что ревальвация последних месяцев привела к тому, что был откорректирован в сторону уменьшения прогноз годовой инфляции, и теперь предполагаемый ее уровень находится близко к нижней границе инфляционного интервала.
И поэтому Веред Дар считает, что, если произойдут какие-то существенные изменения в течение ближайших недель, то Банк Израиля поступит правильно, если на ближайшем заседании решит понизить уровень учетной ставки и опять установить нулевую разницу между ставками рефинансирования для доллара и для шекеля (на сегодняшний день эта разница равна 0,25 процентного пункта в пользу шекеля).
Веред Дар разъясняет, что снижение учетной ставки должно привести к ослаблению шекеля: Если в обществе возобладает мысль о том, что такие меры будут предприниматься, это сразу почувствуется на курсе шекеля.
|
|
|
Навигация по порталу: 
