 |
17.10.2006 14:35 |
| |
The Marker: Необходимо изменение монетарной политики |
 |
Лион Лейдерман, The Marker, 17.10.2006
Как мы должны относиться к удивительному сообщению о сентябрьском снижении индекса розничных цен на 0,9%? Как это сообщение должно повлиять на политику Банка Израиля?
Возникающие вокруг этого важнейшей проблемы дискуссии наглядно, почти симптоматически, демонстрируют нам жизненную необходимость проведения серьезных структурных реформ в монетарной политике и во всем, что касается определения инфляционных целей и методов их достижений.
Подход Банка Израиля к этой проблеме нуждается в изменениях. Правда, имеющийся практический опыт, да и экономическая теория, подводят нас к продолжению проведения политики инфляционных целей и плавающего обменного курса национальной валюты, но, тем не менее, стоит подумать о внесении в нее изменений, которые послужат существенному улучшению работы механизма монетарной политики в течение продолжительного времени.
Нельзя сказать, что общественная дискуссия по поводу той монетарной политики, которая необходима нашей стране, отсутствует, но ее можно подытожить следующим выражением: в соответствии с теми уточненными предположениями, которые были сделаны в экономическом отделе банка Апоалим, в этом году уровень инфляции составит всего лишь 0,5%. Таким образом, инфляция выйдет за рамки, предназначенные для нее правительством страны (1% - 3%), только снизу.
В такой ситуации следовало бы говорить о том, что Банк Израиля должен был бы резко, очень резко понизить ставку рефинансирования для того, чтобы сократить объем выхода за намеченные правительством рамки. По существу, самоустранение руководства Банка Израиля от достижения инфляционной цели может сильно повредить достоверности и надежности экономической политики и усилить состояние неопределенности в нашей экономике.
Но, с другой стороны, большая часть предположений о развитии инфляционных процессов говорят о том, что ожидаемый уровень инфляции на последующие 12 месяцев, а также и на весь 2007 год в целом, будут находиться в промежутке, установленном правительством в качестве инфляционной цели.
Таким образом, рассмотрение инфляционных процессов под несколько иным углом говорит о том, что нет такой уж большой необходимости в существенном изменении уровня учетной ставки. Так как же нам имеет смысл поступать в ситуации, когда, с одной стороны, не прилагаются достаточные усилия для того, чтобы достичь установленного правительством на этот год инфляционного коридора, но с другой стороны, со всех сторон подаются сигналы, что с точки зрения достижения пресловутого интервала все будет в порядке?
Одно из напрашивающихся улучшений монетарной политики состоит в том, что, помимо чисто календарного ограничения срока, в течение которого подсчитывается инфляция (он определяется как календарный год с декабря предыдущего по декабрь нынешнего года), будут установлены и другие рубежи, например, инфляция на ближайшие 12 месяцев.
С экономической точки зрения, уровень роста розничных цен от июня до июня важен никак не менее, чем уровень роста тех же цен с декабря по декабрь. Поэтому можно сказать, что жесткая привязка к декабрю весьма произвольна, и, в определенных ситуациях, она может даже навредить.
Поэтому установление инфляционных целей как от 1% до 3% в течение 2006 календарного года, как это принято сегодня, можно и нужно заменить на, скажем, уровень инфляции от 1% до 3% в течение 18 ближайших месяцев. В такой ситуации установление Банком Израиля процентной ставки на некоторый месяц будет определяться достижением инфляционных целей, устанавливаемых на 18 последующих месяцев.
Правда, я избрал для иллюстрации не 12, а 18 месяцев, но это вполне приемлемо, поскольку известно, что именно в течение этого срока полностью проявляются последствия монетарной политики. Но возможно избрать другой срок – скажем, год или два.
Предлагаемое в данной статье изменение соответствует тенденции, которой придерживаются большинством центральных банков развитых стран вообще, и, в частности, так поступают центральные банки Австралии и Новой Зеландии.
Экономика этих стран относится к наиболее открытым, где национальная валюта и уровень розничных цен подвержены относительно высоким колебаниям. Судя по всему, замена жестко привязанных к календарю сроков определения уровня инфляции на среднее значение в течение определенного срока от сего дня и далее, позволит уменьшить амплитуду колебаний учетной ставки и реальной деловой активности, а также сделает монетарную политику надежнее в глазах широкой общественности и инвесторов.
Дополнительное изменение, которое, конечно, будет встречено на фондовых рынках с одобрением, состоит в ежемесячной публикации Банком Израиля инфляционных прогнозов. В Банке Израиля и без того занимаются подобными прогнозами, ведь такой прогноз может стать решающим фактором при определении уровня учетной ставки на следующий месяц, но не выносят результаты на публику.
Поэтому было бы очень полезным, если бы в ежемесячном сообщении нашего центрального банка содержалась бы информация подобного рода. Центральные банки других стран постоянно выпускают такие сообщения – например, Bank of England, - и это способствует увеличению прозрачности и надежности монетарной политики.
(Автор – профессор Тель-авивского университета, экономический советник руководителей банка Апоалим)
|
|
|
Навигация по порталу: 
