 |
05.10.2006 15:02 |
| |
The Marker: Прозрачности добились. Когда начнем правду говорить? |
 |
Цви Степак, The Marker, 05.10.2006
События последних дней заставляют взвесить заново понятия полноты представления данных (Full Disclosure) и прозрачности (Transparency).
Понятием полноты слишком много щеголяют, поскольку она требуется законом. Это – одно из требований защиты инвесторов. В последние годы Израиль далеко продвинулся в этом направлении. Успехи нашей страны были официально зарегистрированы в отчете Всемирного экономического форума, поставившего нашу страну по этому показателю в первую десятку среди 125 стран мира. Иностранные инвесторы должны придать большое значение этому факту.
Но на самом деле, как раз понятие прозрачности гораздо шире. Это нельзя измерить, потому что прозрачность включает в себя такие вещи, как деловая этика и обыкновенная порядочность, она не сводится к узко юридическим понятиям.
Несомненно, и в этом отношении израильские биржевые компании продвинулись в последнее время очень далеко. И дело не в том, что их руководству открылся свет мироздания элементарной деловой честности, а потому, что это им выгодно с точки зрения бизнеса.
Если компания сотрудничает – в рамках закона, конечно, - с биржевыми аналитиками, то это для нее выгодно. Если ее бизнес процветает, то этот факт получает хорошее освещение, и рынок оказывает большую поддержку ее акции.
Это очень важно для акционеров, но это также очень важно для руководителей компаний, многие из которых получают хорошие бонусы в случае роста акций, а их опции поднимаются в цене. Рынок будет также более снисходителен в своей реакции на тот случай, если дела компании в каком-то квартале пойдут хуже, особенно, в том случае, если компания предупредит об этом или выпустит в нужный момент предупреждение о прибылях.
Многие компании уяснили важность прозрачности для себя и обзавелись агентами по связям с инвесторами (IR – Investor Relations). Они поняли, что прозрачность – это не только кампания перед эмиссией акций, но и постоянный контакт с аналитиками, агентами по связям и широкой общественностью после эмиссии – как в радости, так и, что гораздо более важно, в горе.
Не все говорят правду
Но на тель-авивской бирже по-прежнему существуют слишком большие черные дыры - администрации компаний, которые остались в прежнем неведении относительно прозрачности и спрятались за железным занавесом. В этих компаниях считают, что, чем больше они скроют, тем будет лучше для них, и предпочтительнее, чтобы солнечные лучи вообще не освещали неприглядные места. На бирже торгуется достаточно много акций компаний третьего порядка, и компании эти не соответствуют даже базовым понятиям прозрачности.
И даже более того, порой проблема заключается гораздо в большем, чем простое отсутствие прозрачности. Ее можно определить совсем простыми словами: отсутствие правды, культура лжи. Некоторые компании, будучи пойманными за руку при сокрытии истины, ссылаются на виновников и клятвенно обещают быть прозрачными, но потом все возвращается на круги своя. А кто правду-то будет говорить?
Но вернемся к прозрачности. Как опытный управляющий инвестиционными портфелями я могу засвидетельствовать, что уровень прозрачности – это центральный параметр при определении целесообразности приобретения той или иной акции. Если какая-нибудь компания отказывается встретиться с группой аналитиков из Мейтав или бесконечно откладывает назначенную встречу, если она не присылает ответы на наши публикации, то для нас такой факт означает красный сигнал светофора.
Не раз и не два случалось так, что мы в подобных ситуациях приходили к решению продать акции такой компании. Прозрачность очень важна для нас, поскольку она представляет собой некую индикацию того, как функционирует компания. Мы можем оценить и действия руководства внутри компании, по отношению к ее работникам, и снаружи, по отношению к клиентам и инвесторам.
Если прозрачность отсутствует, то вполне можно заподозрить компанию в исповедании принципа Все для меня, остальные подождут. Подобное поведение вполне может распространяться и на распределение – точнее, нераспределение – дивидендов.
Инвестиционные компании тоже не без греха
Мы отметили особую важность прозрачности во всем, что касается компаний, которые котируются на тель-авивской бирже. Но это – только часть проблемы, и нельзя не сказать о том, что прозрачность имеет не меньшее значение и для инвестиционных компаний, в том числе, и компаний, которые управляют взаимными (доверительными) фондами, пенсионными кассами и фондами повышения квалификации.
Все эти организации неоднократно взывали к небу и жаловались на непрозрачность биржевых компаний. Но что происходит с ними самими, достаточно ли они прозрачны сами?
Итак, непредвзятая проверка демонстрирует, что далеко не всегда тот, кто строго подходит к другим, предъявляет к себе столь же строгие требования. Многие израильские компании, которые управляют финансовыми активами, позволяют себе скрываться за совершенно непрозрачными стенами.
Правда, можно получить частичную информацию по поводу взаимных фондов на интернет-сайте Магна, принадлежащем Управлению по ценным бумагам (http://www.magna.isa.gov.il), а на сайте министерства финансов – такую же неполную информацию по поводу пенсионных касс и фондов повышения квалификации, но и на том, и на другом сайте информация обновляется с определенным запаздыванием.
Таковы результаты давления, которое оказывают на руководство этих сайтов некоторой части управляющих фондами повышения квалификации, утверждая, что это наносит ущерб сохранению профессиональной тайны. Таким образом, они выносят всей отрасли приговор: Виновен.
В развитых странах принят порядок, согласно которому управляющий фондом ежемесячно посылает заинтересованным в этом клиентам отчет, содержащий сведения об общих рыночных тенденциях и инвестиционной политике, которую осуществляет и намерен осуществлять данный фонд.
В отчете сообщается, как минимум, о 10 ведущих акциях, с которыми работает фонд, их курсах и прогнозах развития курсов. Никто из управляющих не считает, что подобные отчеты каким-то образом могут нанести ущерб сохранению профессиональной тайны, которую следовало бы хранить. Но у израильтян – собственная гордость. Если сектор управления биржевыми активами желает оставаться привлекательным для инвесторов, он должен использовать это средство для того, чтобы не затеряться.
(Автор – один из ведущих практических деятелей фондового рынка, генеральный директор инвестиционной компании Мейтав)
|
|
|
Навигация по порталу: 
