 |
14.05.2006 15:54 |
| |
The Marker: Высшие оценки израильской экономике |
 |
Йорам Габизон, Гаарец – The Marker, 14.05.2006
Несомненно, главным событием прошедшей недели следует назвать сделку между Уорреном Баффетом и компанией Искар. С какой стороны ни посмотри, это событие стоит выше других:
- во-первых, это выражение доверия со стороны самого уважаемого в мире инвестора;- во-вторых, Налоговое управление разом получило миллиард долларов;- в-третьих, инвестиция Баффета, будучи переведенной в шекели, станет существенным подспорьем для покрытия бюджетного и торгового дефицитов в 2007 году;- в-четвертых, израильская экономика получила прямые инвестиции на уровне 60% от общего объема прямых инвестиций 2005 года;- в-пятых, сделка породила новые надежды на дополнительное повышение курса шекеля по отношению к доллару и, соответственно, на снижение инфляционного давления и на более скромные повышения – в ближайшем будущем - учетной ставки Банком Израиля.
Буквально на следующий день после сообщения о сделке зарубежные рейтинговые агентства и инвестиционные банки, соревнуясь друг с другом, начали выносить израильской экономике оценки в самых превосходных степенях: Почти совершенная – Morgan Stanley, самая лучшая, которая только может быть – Merrill Lynch. Та же Merrill Lynch повысила прогноз экономического роста в Израиле до 4,5%.
Повышение прогнозов кредитного рейтинга
Вследствие того, что кнессет утвердил в первом чтении закон о государственном бюджете на 2006 год, рейтинговое агентство Moodys повысило прогноз кредитного рейтинга для Израиля со значения стабильный до положительный. Moodys также отметило положительные тенденции во всем, что связано с бюджетным дефицитом и соотношением между национальным долгом и валовым национальным продуктом (ВВП). Буквально через два дня после этого рейтинговое агентство Маалот (партнер американского рейтингового агентства Standard and Poors – Прим. Курсор) повысило кредитный рейтинг двух крупнейших израильских банков до уровня ААА. Между делом министерство финансов использовало представившиеся возможности и продало 6% акций банка Дисконт немецкому Deutsche Bank за 555 млн. шекелей.
Существенное улучшение имиджа израильской экономики в глазах инвесторов - как иностранных, так и местных - произошло на фоне новых потрясений для доллара, который опять начал скатываться вниз по отношению к евро и японской иене. Это ухудшение состояния американской валюты привело к усилению шекеля относительно доллара до 4,42 шекеля за доллар – иными словами, до самого низкого курса американской валюты за прошедший год.
Правда, данные, представленные Банком Израиля, говорят как раз о том, что в апреле инвесторы продали государственных шекелевых облигаций на сумму в 73 млн. долларов, но вследствие общего улучшения макроэкономических показателей, иностранные инвесторы в первые две недели мая предприняли параллельно этому шаги по приобретению государственных шекелевых облигаций и продаже иностранной валюты.
Ослабление доллара и существенный рост цен на металлы и нефть усилили опасения того, что американская инфляция поднимет голову, и поэтому доходность долговых облигаций правительства США с десятилетним сроком реализации поднялась до 5,2%, что представляет собой самое высокое значение на протяжении трех последних лет. Даже Бен Бернанке, председатель Федеральной резервной системы, воздержался от однозначного объявления о временной приостановке процесса повышения процентной ставки.
Разница доходностей нивелировалась
Положительные тенденции в израильской экономике на фоне ослабления экономики американской привели к тому, что практически уравнялась доходность облигаций типа Шахар сроком на 10 лет и облигаций правительства США на аналогичный срок. Разница в доходности, определяющая премию за риск, снизилась до 1,25 процентного пункта по сравнению с 2% год назад. Доходность Шахаров на 10 лет за последнюю неделю торгов снизилась с 6,54% до 6,44%. Доходность долгосрочных облигаций, привязанных к уровню инфляции, из-за ожиданий роста дефицита и необходимости выпуска новых облигаций снизилась с 3,8% до 3,73%.
Нужно думать о МАКАМах
Нисим Коэн, директор компании по управлению доверительными фондами Дикла (из группы банка Бейнлеуми ха-Ришон – Прим. Курсора), предполагает, что сокращение разницы между доходностями израильских и американских облигаций – это результат уменьшения риска инвестиций в шекель по сравнению с долларом из-за ожиданий ослабления доллара и роста привлекательности инвестиций в развивающиеся экономики.
Коэн согласен с тем, что сокращение разницы в доходностях между долгосрочными и краткосрочными Шахарами превращает краткосрочные облигации в наиболее привлекательный объект для приобретения. Коэн напоминает, что инфляция в последние 12 месяцев поднялась до 3,6%, а долгосрочный Шахар продается с доходностью 6,4%. По его оценкам, совершенно очевидно, что следует отдавать предпочтение долгосрочным привязанным к индексу цен облигациям, которые сейчас предлагаются с доходностью 3,7%, а не долгосрочным Шахарам.
Коэн предпочитает МАКАМы сроком на пять месяцев, которые продаются с доходностью в 5,6%, МАКАМам на год, доходность которых всего на 0,2% выше. Израильская экономика переходит на более высокую передачу, - говорит Коэн. - Я считаю, что ссудный процент находится в состоянии роста, и поэтому следует сосредоточиться на краткосрочных государственных облигациях (МАКАМах).
Весьма приличный рост продемонстрировали и облигации концернов с высоким уровнем рейтинга, например, банковские долговые обязательства (напомним, что их рейтинг был повышен до ААА). Сейчас они оборачиваются с доходностью, которая на 0,5 – 0,7 процентов превышает доходность правительственных облигаций. Коэн отмечает, что индекс цен облигаций концернов вырос в два раза больше, чем индекс правительственных облигаций вследствие ожиданий дальнейшего роста израильской экономики. Однако Коэн отмечает и некоторые темные стороны экономики, например, замедление темпов роста экспорта, и тот факт, что экономический рост основывается, скорее, на местном спросе. Эта тенденция – в случае, если она найдет свое продолжение, - может привести к росту инфляции и, следовательно, повышению учетной ставки, а за этим непременно последует снижение прибыльности облигаций.
|
|
|
Навигация по порталу: 
