 |
13.08.2006 14:12 |
| |
The Marker: Экономическая цена неудачной войны |
 |
Йорам Габизон, The Marker, 13.08.2006
Прошло уже 32 дня с начала войны, но пока ее влияние на валютный рынок и рынок облигаций незаметно. Доходность непривязанных правительственных облигаций с постоянным процентом типа Шахар со сроком выкупа в 10 лет с начала войны выросла на 0,14%, причем три последних торговых дня дали 0,09%. И это несмотря на то, что цена этих облигаций наиболее чувствительна к изменениям учетной ставки, к инфляционным рискам и рискам военно-политическим.
Цены на финансовые активы не отражают из ряда вон выходящую ситуацию. 20% населения страны сидит в убежищах уже целый месяц, третий по величине город Израиля подвергается бомбардировкам, второе по значению шоссе страны закрыто, ракетные залпы прекратили всякую экономическую активность в одном из важнейших промышленных центров, а важнейшие объекты израильской инфраструктуры находятся под постоянной угрозой со стороны врага.
Складывается впечатление, что финансовый рынок полагает, будто бы никакая война не в состоянии сбить израильскую экономику с того пути быстрого развития. Но нельзя не видеть, что у войны будут очень существенные последствия, и она окажет влияние на всю экономику в целом, а финансовый рынок просто еще не уяснил, что его может ожидать в ближайшем будущем.
Индикацией этому служат уточненные данные о стоимости этой войны. Чем дальше, тем выше становятся оценки ущерба. Поначалу Банк Израиля в своем отчете, посвященном прогнозу инфляции на вторую половину 2006 года, предположил, что цена войны ограничится 0,7% - 0,9% от валового внутреннего продукта, правда, в том случае, если она продлится всего месяц. Спустя менее недели министр финансов Авраам Гиршзон сказал, что прямые потери от этой войны составят 7 млрд. шекелей, иными словами, 1,2% от ВВП. Расширение целей войны должно увеличить также и ее цену – и все это в предположении, что прекращение огня вступит в силу уже завтра.
Устранение ущерба, нанесенного войной, затруднит возвращение экономики на рельсы быстрого развития. Израиль не сумел достичь некоторых поставленных перед собой целей, и при этом продемонстрировал определенные слабости: армия не сумела разгромить врага, угроза ракетных обстрелов Хизбаллы не ликвидирована, и уж совсем далеко до ее разоружения. У наших танков нет должной защиты против противотанковых ракет противника, и вместо многонациональных сил, способных справиться с Хизбаллой, к югу от Литани расположится ливанская армия, причем те немногие, кто воспринимает ее серьезно, служат в дипломатическом корпусе ООН.
Война Судного дня, которая также была неожиданной для страны, которая привела к национальной травме и разочарованию, вынудила провести дорогостоящие мероприятия по наращиванию вооружений и увеличению доли военного бюджета в бюджете страны. Конечно, нельзя сравнивать масштабы той и этой войны, но патовая позиция, существующая ныне на северном фронте, может и должна привести к росту инвестиций для улучшения подготовки армии к следующей войне, вероятность которой, к сожалению, выросла. Понадобятся также большие деньги для того, чтобы улучшить способность тыла противостоять продолжительным ракетным атакам, способность, которую сегодня можно оценить как крайне низкую.
Начальник бюджетного отдела министерства финансов Коби Хабер уже провозгласил, что для финансирования войны не будут вводиться новые налоги, но вполне возможно, что снижение налогов существующих, которое столь драматическим образом способствовало экономическому росту в течение последних двух лет, будет приостановлено или отложено.
Даже в том случае, если уровень правительственных расходов в 2007 бюджетном году вырастет на максимально разрешенную законом величину, то есть на 1,7%, все равно структуру бюджета придется менять, причем вырастут как раз те пункты, которые совсем не поощряют экономический рост – оборонный бюджет и восстановление северных городов. Вырастут они за счет капиталовложений в инфраструктуру и в образование.
Тот тяжелый удар, который был нанесен как бизнесам севера, так и отдельным гражданам, повлияет в худшую сторону на уровень частного потребления и приведет к росту долгов поставщиков банкам с одной стороны, а с другой - к снижению способности банков финансировать нужды этих бизнесов. Банковский индекс, понизившийся в два раза сильнее, чем прочие основные индексы акций, свидетельствует об этом достаточно ясно.
Незадолго до начала войны министерство финансов прогнозировало, что экономика в 2007 году вырастет на 4,1%, но, похоже, что падение уровня частного потребления, туризма и инвестиций существенно уменьшит этот прогноз.
Снижения роста может привести к снижению собираемости налогов и росту бюджетного дефицита, и таким образом вызвать дополнительную необходимость в эмиссии облигаций. Доходность этих облигаций снижалась, потому что дефицит бюджета был низким, способствовало этому также то, что существовал избыток предложения ранее выпущенных облигаций над новыми.
Война может сократить спрос иностранных инвесторов на местные облигации, и в результате этого доходность шекелевых облигаций может снизиться до уровня доходности, характерной для развивающихся финансовых рынков с аналогичным уровнем рейтинга, а вслед за этим может снизиться и реальная доходность привязанных (к инфляции) правительственных облигаций.
Война может уменьшить рост прямых инвестиций со стороны иностранцев. С января по июль 2006 года они инвестировали в израильскую экономику 7,7 млрд. долларов по сравнению с 5,6 млрд. долларов в 2005 году. Следует полагать, что, если не будет однозначного и решительного военного успеха, то отрицательное влияние этого факта на рисковую премию нашей экономики и на уровень иностранных инвестиций будет очень велико.
Неопределенность во всем, что касается экономической активности на севере страны, должна также повлиять на спрос на недвижимость, и, прежде всего – на спрос на квартиры в аренду в центре, причем это влияние может взвинтить долларовые цены на квартиры и таким образом привести к росту индекса цен. Предложение иностранной валюты может сократиться и из-за того удара, который был нанесен по туризму, и из-за того, что как война, так и ее результаты, как нам кажется, не увеличат экспорт продукции оборонного назначения, который в прошлом году составил 3 млрд. долларов.
Вместе с тем, спрос на иностранную валюту должен вырасти, поскольку увеличится импорт новейшей продукции оборонного назначения для обеспечения готовности армии к войне. Кроме того, валюта понадобится институциональным инвесторам для того, чтобы обеспечить их нужды для инвестиций на зарубежных финансовых рынках. Повышение рискованности израильского рынка будет, судя по всему, одним из выводов, которые сделают по итогам этой войны, и можно предположить, что, поскольку процесс повышения процентной ставки в США находится в состоянии завершения, это должно уменьшить опасения со стороны институциональных инвесторов от убытков на фондовом рынке США, и они начнут вкладывать все больше денег в правительственные облигации, только американского правительства, а не израильского.
|
|
|
Навигация по порталу: 
