 |
09.04.2006 16:25 |
| |
The Marker: Какие облигации покупать? |
 |
Йорам Габизон, The Marker, 09.04.2006
Через два дня после разгромного поражения Биньямина Нетаниягу на выборах и крушения всех партий, ассоциирующихся с его экономической идеологией, министерство финансов объявило о программе мобилизации финансовых средств на второй квартал 2006 года. Минфин не собирается мобилизовать деньги ни в апреле, ни в мае, а в июне мобилизации будут проводиться на сумму всего в 1,5 млрд. шекелей. Через три дня минфин сообщил, что в государственной казне образовался излишек в 1,8 млрд. шекелей – остатки от текущей деятельности правительства в марте, а остаток с начала 2006 года составил 7,9 млрд. шекелей. Причиной тому стал 14% рост сбора налогов.
В то время, когда политические комментаторы и социально озабоченные активисты со всех сторон источали яд, нещадно издеваясь над политическим и экономическим наследием Нетаниягу, создается впечатление, что фондовый рынок оценивает положительные стороны того самого наследия совсем по-другому. Рынок отмечает высокие темпы роста, полную казну и предположения о низком уровне бюджетного дефицита на 2006 год.
Было бы интересно посмотреть, в как все это будет выглядеть, когда до кассы доберутся и социально озабоченные, и те, у кого на самом деле болит душа за униженных и оскорбленных.
Сообщения о том, что правительство не будет проводить новых эмиссий, и об излишках в государственной казне, а также разъяснение Эхуда Ольмерта о намерении возглавляемого им правительства продолжать ответственную бюджетную политику, несколько смягчили опасения фондового рынка по поводу трудностей в формировании правительства и цены, которую придется за это уплатить. Цена долгосрочных непривязанных шекелевых облигаций под постоянный процент (типа Шахар) быстро поднялись и завершили неделю торгов с доходностью 6,51% по сравнению с 6,67%, которая была у них на следующий день после выборов. Рост цен на долгосрочные Шахары способствовали росту курса шекеля против доллара, что было, прежде всего, вызвано снижением курса доллара против основных мировых валют.
Дополнительный экзамен для Шахаров
Положительные макроэкономические данные о состоянии израильского хозяйства помогли нашему фондовому рынку выстоять в те времена, когда настоящие бури сотрясали другие развивающиеся рынки. Бурю вызвали сообщения о том, что фондовый рынок США вышел на уровень прибыльности, которого не наблюдалось в течение четырех последних лет.
Разрыв в доходности Шахаров сроком на 10 лет и государственных облигаций правительства США на подобный срок, характеризующий рисковую премию, относящуюся к инвестициям в Израиле, сократился в конце недели торгов до 1,55 процентного пункта. Способность Шахаров устоять против внешних потрясений будет подвергнута испытанию в начале этой недели, после того, как в пятницу доходность американских правительственных облигаций сроком на 10 лет подскочила до 4,96%. Это – самый высокий уровень с июня 2002 года, и вызвано это было сообщением о росте числа вновь созданных рабочих мест в американской экономике в марте этого года, гораздо большем, чем ранее предполагалось, и связанного с этим снижения безработицы до 4,7%, самого низкого значения за последние пять лет. Эти сообщения породили опасения того, что развитие событий может привести к инфляционному давлению, бороться с которым принято путем повышения процентной ставки, более решительного, чем то было принято ранее.
Рост цен на краткосрочные Шахары больше зависит от ссудного процента на короткие сроки, и поэтому он был более умеренным. Причиной тому послужила, скорее всего, слабость доллара, которая сдерживает инфляционные процессы в Израиле и снижает необходимость повышения учетной ставки. Эти процессы в состоянии скомпенсировать негативный эффект ожидающегося повышения уровня процентной ставки в США.
Стоит ли покупать МАКАМы?
Состояние фьючерсных контрактов на ссудный процент в Соединенных Штатах неопровержимо доказывают, что вероятность повышения Федеральной резервной системой США (Центральным банком) процентной ставки в мае на 0,25 процентного пункта приближается к 100%. Вероятность дополнительного повышения процентной ставки на 0,25 процентного пункта выросла до 40%. Те, кто хорошо разбирается в особенностях местного фондового рынка, в последние недели предпочитали государственные краткосрочные облигации (милве кцар моэд, МАКАМ), которые Банк Израиля выпускает сроком на один год, - на том основании, что доходность МАКАМов на год (5,72% в конце прошлой недели) уже вобрала в себя предстоящее повышение учетной ставки. В силу того, что новый глава Федеральной резервной системы затрудняется оздоровить американский рынок, а также вследствие некоторого усиления американской валюты, произошедшего на фоне растущей вероятности того, что США пойдут на дополнительное, не запланированное ранее повышение процентной ставки, не исключено, что заключающийся в МАКАМах потенциал прибыли несколько ниже, чем то предполагалось ранее.
Ослабление доллара нанесло удар по краткосрочным привязанным облигациям с привязкой к индексу цен. Доходность наиболее ликвидной облигации этого типа – 5501, - средний срок жизни которой составляет 1,4 года, выросла от 3,48% на следующий день после выборов до 3,66% в конце прошедшей недели.
Те привязанные государственные облигации, до выкупа которых осталось от 11 до 13 лет, получили на прошедшей неделе дополнительный стимул к росту – после того, что министерство финансов уведомило о нежелании проводить в течение ближайших двух месяцев эмиссию облигаций, а также от успокаивающей декларации Ольмерта. Доходность облигаций этого типа опустилась от 3,97% на день сразу после выборов до 3,93% в конце предыдущей торговой недели. Правда, следует полагать, что цены на привязанные долгосрочные облигации могут испытать давление книзу из-за того, что доходность облигаций казначейства США на будущей неделе возрастет.
И вообще, Нетаниягу создал все условия для того, что, если рынок облигаций и пойдет вниз, то это произойдет достаточно плавно.
|
|
|
Навигация по порталу: 
